Noticias 19 de mayo
Buenos días,
**Mercado en la cuerda floja: ¿meltup bursátil o meltdown en bonos?**
Los mercados enfrentan una disyuntiva crítica: o entramos en una fase de euforia impulsada por múltiplos (meltup) o en una corrección severa en los bonos (meltdown) que contagie a todo. Ambos escenarios tienen argumentos sólidos.
### 1) **Riesgo de meltdown en bonos**
* El Treasury a 10 años se mantiene en el rango de 4.25%-4.75% previsto desde enero, pero los riesgos estructurales están aumentando.
* **Moody’s rebajó la calificación soberana de EE.UU.** por preocupaciones sobre el crecimiento insostenible de la deuda (\$36T) y la falta de respuesta fiscal creíble.
* Fue la **última agencia** en quitar la nota Aaa (S\&P lo hizo en 2011, Fitch en 2023).
* El déficit ronda **\$2T al año (\~6% del PIB)**
* La CBO proyecta que la deuda alcanzará **107% del PIB en 2029**.
* El secretario del Tesoro, **Scott Bessent**, dijo que los recursos contables para esquivar el techo de deuda podrían agotarse en agosto, aunque minimizó la rebaja:
*“Moody’s es un indicador rezagado.”*
* Además, el plan fiscal de Trump (“**Big Beautiful Bill**”) que incluye **recortes impositivos**, **reducciones de gasto** y medidas de seguridad fronteriza, **fue bloqueado en comité presupuestario** por republicanos fiscalistas como Chip Roy.
* Argumentan que **no recorta lo suficiente** y agrava el déficit.
* Si el plan logra pasar sin credibilidad fiscal y se combinan datos de inflación más altos por tarifas → riesgo real de que los **Bond Vigilantes** activen un **meltdown**.
**Probabilidad estimada de meltdown en bonos: 25%**
➡️ Pero incluso si ocurre, podría forzar un ajuste estructural saludable en política fiscal, que terminaría beneficiando a bonos y acciones en el mediano plazo.
### 2) **Meltup bursátil: rebote fuerte liderado por highflyers**
* Desde el piso del 8 de abril, el mercado viene con un **rebote en V**, con las acciones de mayor momentum (Magnificent-7) liderando la suba.
* Las valuaciones han vuelto a niveles extremos:
* S\&P 500 forward **P/E: 21.3**
* Forward **P/S: 2.9** (vs récord 3.0 en febrero)
* Magnificent-7: P/E pasó de **21.6 a 27.5**
* S\&P 493: en 18.5
* El rally de abril y mayo sugiere que el meltup ya está en curso y que el mercado es más vulnerable a un shock en bonos.
**Probabilidades subjetivas actualizadas:**
* **Roaring 2020s** (rebote sostenido, sin recesión): **75%**
* **Recesión o estanflación**: **25%**
➡️ S\&P 500 puede llegar a **6500** este año y hasta **7000** si continúa el momentum.
### **Sentimiento del consumidor: muy deprimido**
* Índice de la Univ. de Michigan (preliminar mayo): **50.8**, el segundo peor en la historia.
* 73% de los encuestados mencionó **espontáneamente** las tarifas como motivo de preocupación inflacionaria.
* El componente de condiciones actuales cayó 10% por menor ingreso real.
* Expectativas en línea con niveles de recesión anteriores.
**Inflación esperada (SOC):**
* 1 año: **7.3%** (vs 6.5% abril)
* Largo plazo: **4.6%**
⚠️ Divergencia fuerte con la Fed NY (3.6%) y con el precio de la gasolina (estable).
**Sesgo político evidente**:
* Estudios muestran que el pesimismo depende del partido en la Casa Blanca.
* Hoy, los **demócratas** estarían marcadamente más deprimidos.
### ️ **Consumo: firme, pero con fracturas**
* Ventas minoristas abril: +0.1% m/m (marzo revisado a +1.7%)
* Restaurantes y bares: +1.2% m/m → **nuevo récord**
* Gasto personal real: +3.7% t/t
* PIB Q2 (Fed Atlanta GDPNow): **2.4%**
**Riesgo emergente:**
* Morosidad en tarjetas: **12.3%**
* Default en préstamos estudiantiles tras reactivación de pagos
➡️ Los consumidores de bajos ingresos están bajo presión.
➡️ Pero los hogares más ricos, y sobre todo los **Baby Boomers jubilados**, siguen impulsando el consumo con sus ahorros y transferencias intergeneracionales.
### **Geopolítica: Ucrania, Gaza y el factor Trump**
**Rusia–Ucrania–Trump**
* Putin confía en tomar **control total de las 4 regiones reclamadas** antes de fin de año.
* Europa presiona para evitar que Trump imponga un acuerdo rápido con Putin, temiendo una salida sin garantías para Ucrania.
* Putin no ofrece concesiones: combina **negociación con ofensiva militar**.
* Kiev y la UE exigen **cese inmediato y completo del fuego**.
️ **Israel–Gaza**
* Netanyahu anuncia que Israel tomará **control total de Gaza** y lanza ataque “sin precedentes” contra Hamas.
* A pesar de la oposición interna, **autoriza reanudar el ingreso de ayuda humanitaria**.
* La ofensiva ha provocado tensiones diplomáticas:
* **Estados árabes y países europeos** temen más muertes civiles y una guerra prolongada.
### **Semana en curso: poca data, foco en Fed y Congreso**
**Mensajes esperados de la Fed:**
* Powell (7/mayo): *“Estamos bien posicionados para esperar mayor claridad antes de hacer ajustes.”*
* Esta semana, se espera **más retórica de paciencia**.
**Congreso y política fiscal:**
* Se necesita una señal clara de compromiso con reducción del déficit.
* Pero el viernes:
*“Republicanos frenan paquete por falta de recortes en Medicaid y energía verde.”*
**Datos clave de la semana:**
1️⃣ **Subsidios por desempleo (jueves):**
* Rorschach test para los mercados: si suben, se reaviva expectativa de recorte; si siguen bajos, la Fed esperará.
2️⃣ **Indicadores compuestos (lunes):**
* *Leading indicators* caerían por baja confianza
* *Coincident indicators* reflejarían mejora en empleo
3️⃣ **Vivienda (jueves y viernes):**
* Ventas de casas existentes cayeron 5.9% en marzo
* Ventas de casas nuevas subieron
* **Inventario sin vender sigue en aumento**
@Stella Capital