Noticias jueves 10 de noviembre
Buenos días,
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El IPC de EEUU de octubre registra 7,7% vs. 8% anticipado. El spread de crédito de alto rendimiento no solo está lejos de tocar sus máximos, sino que cotiza cerca de su media de 30 años. Sin embargo, los bancos centrales prevén alzas de tasas adicionales, a pesar de que el deterioro de la economía real está empezando a cobrar fuerza. En nuestra opinión, esto apunta a diferenciales de alto rendimiento más amplios y más volatilidad en el futuro próximo. Es posible ver otra caída.
Volatilidad: La curva de futuros del VIX se ha normalizado desde sus niveles invertidos a principios de octubre. El diferencial de 2 vs. 8 meses ha pasado de casi +1,5pts invertidos a -1,5pts (contango). Esto sugiere una gran falta de volatilidad implícita.
EEUU: Los precios al consumidor subieron un 7,7% vs. año anterior, por debajo del 8,2% de septiembre y claramente por debajo del pronóstico de consenso del 8,0%. La dinámica actual de los precios también se moderó más de lo esperado. con los precios generales aumentando solo un 0,4% en el mes, por debajo del 0,6% de septiembre, y los precios subyacentes, que eliminan los elementos de alimentos y energía, aumentando un 0,3%, en lugar del 0,5% esperado. Con un IPC en 7,7%, las probabilidades de subida de tipos de diciembre deberían cambiar en la apertura del mercado. Antes de la publicación, los mercados descontaban 52% de probabilidad de una subida de 50pbs y 48% de 75pbs. Las solicitudes de desempleo suben en 7mil. La Fed de San Francisco (que suele ser dovish) informó que actualmente la política monetaria es mucho más estricta que la tasa de fondos federales y que la Fed ahora está en el equivalente al 6% de estos fondos, que se suma a toda la evidencia de la desaceleración de la inflación. Sim embargo, Kashkari informó que hablar de un pivote es «totalmente prematuro.»
Los resultados de las elecciones intermedias aún son inciertos, pero los republicanos llevan la delantera para recuperar el control de la Cámara, ya que aseguraron 207 de los 218 escaños requeridos en comparación con los 184 de los demócratas. Sin embargo, aún quedan 44 puestos por decidir y los demócratas tienen la esperanza de poder mantener su mayoría.
Por el lado corporativo, WeWork cierra 40 de sus oficinas y Musk no permitirá teletrabajo para empleados de Twitter.
EMEA: La inflación de Noruega salta a un máximo de 35 años del 7,5% en octubre, y la de Irlanda alcanza un pico de 38 años en 9.2%. La empresa francesa de vacunas Valneva informó sus planes de despedir del 20% al 25% de su personal. Robinhood afirma que no tiene exposición directa a FTX. Rusia confirma que Putin no viajará a la cumbre del G20. Mientras tanto, EEUU insta a Ucrania a indicar que todavía está abierta a las conversaciones diplomáticas con Rusia. Sin embargo, Zelensky dice que solo hablará con un sucesor de Putin. Reino Unido dice que sus sanciones afectarán GBP 18 mil millones en activos rusos.
APAC: China señala que continuará «adhiriéndose inquebrantablemente» a la política de cero COVID. Los líderes del país afirman que no relajarán las medidas. Kuroda del BoJ considerará más recortes de tasas.
Commodities: el sector energético toca su pico anual y es el más sobrecomprado según el RSI desde marzo, por lo que hace sentido reducir la exposición. Los mineros de oro siguen estando descontados en relación con el precio del oro al contado. En T2 2020, el oro superó los US$1.700, y en ese entonces el ETF de GDX Gold Miners llegó a estar casi 30% más alto vs. los niveles de hoy.
Criptomonedas: Bitcoin tuvo un respiro esta mañana subiendo a US$16.6k, después de ver la mayor caída desde marzo de 2020 después de que Binance descartara sus planes para adquirir FTX.com, quien es ahora investigado por el Departamento de Justicia y la SEC de EEUU. Todo pareciera indicar que viene una nueva ola de desapalancamiento de las criptomonedas. Las preocupaciones sobre un evento/derrame crediticio sistémico al estilo de 2001/08 parecen estar aumentando entre los inversores, y esta parece ser la razón principal por la que no hemos visto a los fondos de cobertura perseguir el repunte del mercado que hemos visto desde mediados de octubre. Aunque la situación de los fondos de pensiones del Reino Unido fue estabilizada por el BoE hace aproximadamente un mes, otra parte del sistema financiero mundial parece dirigirse hacia una posible crisis en los últimos días impulsada por las criptomonedas.
Dada la estrecha relación que existe entre FTX y Alameda Research con otras entidades del ecosistema de criptos, es probable que comience una nueva oleada de margin calls, desapalancamiento y fallas de plataformas/empresas de cripto similares a las que vimos en mayo/junio pasado tras el colapso de Terra. Los US$8 mil millones de pasivos de Alameda Research son lo suficientemente grandes como para crear una ola de desapalancamiento similar a la observada luego del colapso de US$20 mil millones de Terra en mayo pasado. Es posible que este desapalancamiento dure unas pocas semanas a menos que se acuerde un rescate.
Lo que hace que esta nueva fase sea más problemática es que habrán cada vez menos entidades con balances sólidos capaces de rescatar a aquellas con bajo capital. Además, es probable que la presión aumente sobre las criptoentidades para que divulguen más información sobre sus balances, y así salvaguardar los activos de los inversionistas y limitar la concentración de activos. Es probable que las entidades de cripto se verán forzadas a adoptar una gestión de riesgos más diligente, incluida la gestión del riesgo de contraparte.
@Mariana/Latam Team