Pensamiento del día 01.09.2022
¿Qué ha pasado?
- El repunte veraniego de las acciones y los bonos, que comenzó a mediados de junio, se invirtió en agosto, ya que los mercados valoraron una postura más agresiva de la Reserva Federal y del Banco Central Europeo.
- Los rendimientos totales del índice MSCI All Country World disminuyeron un 3,7% en agosto, liderado por una caída del 5% en los rendimientos del MSCI EMU y una caída del 4,1% en los rendimientos del S&P 500
del 4,1%. - Los tres principales índices de renta variable de Estados Unidos, el S&P 500, el Dow Jones Industrial y el Nasdaq sufrieron su peor agosto en siete años.
- En los mercados de renta fija, el índice paneuropeo de rentabilidad total de Bloomberg sufrió su peor mes desde que se creó el índice en 1999, con un rendimiento del -5,7%.
- La subida de los rendimientos de los bonos continuó en el mes de septiembre.
- El jueves, el rendimiento del bund alemán a 10 años subió 9 puntos básicos y se situó en el 1,63% en el momento de redactar este informe, frente al mínimo del 0,76% del 1 de agosto.
- En el mismo periodo, los rendimientos del Tesoro estadounidense a 10 años han subido del 2,6% al 3.21%.
El principal motor del mes fue el cambio de percepción de la política central.
Se desvaneció la esperanza de que la Reserva Federal de un giro más moderado a punto de dar un giro más blando, lo cual fue reforzado por el presidente Jerome Powell. en el simposio de Jackson Hole a finales de agosto. La retórica de los funcionarios del BCE también se volvió más agresiva, con una posibilidad de suba de 75 puntos básicos en la reunión de la próxima semana, ya que la inflación de la eurozona alcanzó un récord del 9,1% en agosto debido a la subida de los precios de la energía y los alimentos.
¿Qué esperamos?
El retroceso de la renta variable -que se mantiene por encima de los mínimos de junio y el aumento de los rendimientos están en consonancia con nuestra opinión de que los inversores han subestimado la voluntad de los bancos centrales de endurecer su política con las tasas de inflación actuales.
Mantenemos nuestra opinión de que la Fed subirá los tipos en 100 puntos básicos más de aquí a finales de año, con el riesgo de que se produzcan más subidas si la inflación no se ralentiza de acuerdo con nuestras previsiones.
Con la probabilidad de que los tipos sigan subiendo durante más tiempo, nuestro caso base es que haya más subida de tipos una mayor volatilidad, una rebaja de los beneficios y una tasa de impago superior a la esperada en el transcurso del próximo año
Como dijo Powell, «aunque los tipos de interés más altos el crecimiento más lento y las condiciones más blandas del mercado laboral reducirán la inflación, también traerán algo de dolor a los hogares y a las empresas»
Nuestro objetivo de precio para el S&P 500 en junio de 2023 es de 4.200, frente a los 3.955 de la del cierre del jueves.
La incertidumbre sigue siendo alta sobre el curso de la inflación, los precios de la energía, la guerra en Ucrania y la política económica en China, por lo que los inversores deben permanecer atentos al riesgo de más escenarios adversos. Consideramos que es un
momento para ser selectivos en la renta variable.
¿Cómo invertir?
A pesar de este panorama incierto, los inversores pueden hacer muchas cosas para preparar las carteras para una variedad de eventualidades, al tiempo que se centran en los rendimientos a largo plazo.
En nuestro horizonte de inversión táctica, somos partidarios de inclinar las carteras de renta variable hacia defensivas y de calidad, que son más resistentes en períodos de menor crecimiento y una elevada volatilidad del mercado. Con la probabilidad de que la inflación se mantenga por encima de los objetivos de los bancos centrales durante algún tiempo, también nos gustan los sectores de valor, que históricamente han obtenido mejores resultados cuando la inflación supera el 3%.que históricamente
Los inversores también deberían tener en cuenta el coste de oportunidad de mantenerse al margen. Después de una importante caída durante el año pasado, el S&P 500 cotiza ahora en una relación precio-beneficio de 18,7 veces.
Renta Variable
Se trata de una mejora significativa de finales de 2021, cuando un PER de 24,4 veces era coherente con rendimientos posteriores en el rango de rentabilidad del 1-4%.
Vemos cuatro catalizadores para que el sector energético tenga mejores resultados: la reapertura económica, los precios del petróleo persistentemente altos, la recompra de acciones y los dividendos, y el crecimiento de los beneficios y las revisiones de los beneficios netos.
Renta Fija
Los rendimientos de los bonos están en sus niveles más altos desde la crisis financiera mundial.
Históricamente, el nivel de partida de los rendimientos ha proporcionado una buena guía para los rendimientos futuros, lo que sugiere que las perspectivas de los rendimientos son más favorables.
Global healthcare
Quality income
High grade bonds
Resilient credit
Son los aspectos a considerar a la hora de escoger los bonos.
El aumento de los rendimientos de los bonos también ha creado oportunidades de obtener rentabilidad, especialmente en el extremo corto de la curva, donde la volatilidad es menor y ya se ha descontado una trayectoria de subida de tipos pronunciada.
En el marco de una estrategia de liquidez, las inversiones estructuradas pueden ser una forma eficaz de mitigar el efecto de la inflación.
La volatilidad ha disminuido desde los elevados niveles observados en junio, pero todavía esperamos que siga siendo elevada en las acciones, las divisas y los tipos. Para mitigar la volatilidad, creemos que la protección del capital y la asignación dinámica de activos son buenas formas de posicionarse de forma más defensiva. También vemos oportunidades para generar rendimiento en medio de la elevada volatilidad de los mercados de divisas, materias primas y acciones.
Inversiones estructuradas de protección del capital
Estrategias de asignación dinámica de activos
Inversiones estructuradas que generan rendimiento
La volatilidad se ha moderado en las últimas semanas, pero todavía esperamos que siga siendo elevada durante el resto del año.
Para gestionar este entorno más volátil al tiempo que se reducen los riesgos a largo plazo para el patrimonio, creemos que los inversores deberían considerar las inversiones estructuradas con protección de capital.
También consideramos que las estrategias de asignación dinámica de activos son una forma potencialmente eficaz de gestionar los riesgos de caída, sin dejar de invertir.
Fuente: 01.09.2022 UBS House View Daily – US Morning